CFA公式經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是哪個(gè)公式？難理解嗎？

發(fā)布時(shí)間：2020-09-10 11:08編輯：融躍教育CFA

在CFA考試中有很多的公式要學(xué)習(xí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流公式是什么呢？網(wǎng)上有很多五花八門的公式，到底哪個(gè)是正確的呢？我們今天看看！

CFO= 凈利潤(rùn)（Net income）＋ 非現(xiàn)金調(diào)整（Non cash charges）± 非經(jīng)營(yíng)調(diào)整（gains，loss）± 營(yíng)運(yùn)資本調(diào)整（Working Capital）（1）

1、非現(xiàn)金調(diào)整，主要是加回非現(xiàn)金支出的折舊、攤銷等；

2、非經(jīng)營(yíng)調(diào)整，是將投資性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流排除，主要包括處置固定資產(chǎn)的利得或損失，支付的股利、利息等；

3、營(yíng)運(yùn)資本的調(diào)整，主要是 將 利潤(rùn)表計(jì)算凈利潤(rùn)（NI）的權(quán)責(zé)發(fā)生制，調(diào)整成現(xiàn)金流量表的收付實(shí)現(xiàn)制，即對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付賬戶的調(diào)整，具體來(lái)說(shuō)，1）對(duì)于資產(chǎn)性賬戶，減去增加的，加回減少的；2）對(duì)于負(fù)債性賬戶，加回增加的，減去減少的。

利得和損失不是經(jīng)常性的發(fā)生，如果非經(jīng)營(yíng)調(diào)整部分，只考慮利息支出，則有：

CFO = NI + NCC + Interest*（1-tax rate）- WC Inv.       （2）

有些地方干脆將非經(jīng)營(yíng)調(diào)整的部分都給省去了，變成：

CFO = NI + NCC - WC Inv.   （3）

又由于 EBIT*（1-t）= NI + Interest*（1-t），所以上述（2）可以得到：

CFO = EBIT*（1-t）+ NCC -WC Inv.      （4）

如果不是很嚴(yán)格的介意所得稅影響，可以將上述  EBIT*（1-t）近似為  EBIT，于是可以得到：

CFO = EBIT + NCC - WC Inv.   （5）

劃重點(diǎn)，CFO的計(jì)算要點(diǎn)，從凈利潤(rùn)開始，進(jìn)行非現(xiàn)金、非經(jīng)營(yíng)、營(yíng)運(yùn)資本調(diào)整，反應(yīng)的是公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。上述五個(gè)公式，常見于不同情境、不同用途，但歸根結(jié)底是第一個(gè)公式。

自由現(xiàn)金流（FCF），依據(jù)定義，是一個(gè)公司從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得，且除去為了維持競(jìng)爭(zhēng)地位進(jìn)行的資本支出后的現(xiàn)金流。于是有：

FCF = CFO - Fixed Capital Investment.                   （6）

這其實(shí)已經(jīng)非常清晰了，然鵝，有些人說(shuō)，支付給銀行的利息也是公司經(jīng)營(yíng)所得的一部分，因此應(yīng)該加回來(lái)。由于美國(guó)GAAP和國(guó)際準(zhǔn)則IFRS對(duì)于利息支付的認(rèn)定不同（GAAP認(rèn)定利息支付屬于CFO，IFRS認(rèn)定利息支付可以屬于CFO，也可以屬于CFF），這就是上述（2）、（3）公式會(huì)計(jì)準(zhǔn)則視角的區(qū)別。

FCF = CFO + Int（1-t）- FC Inv.   （7）

劃重點(diǎn)，如果拋開非經(jīng)常性發(fā)生的利得和損失，那么自由現(xiàn)金流（7）實(shí)際上是經(jīng)過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（CFO）、融資性現(xiàn)金流（Int*（1-t））、投資性現(xiàn)金流（FC Inv.）調(diào)整后得到。

一些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為，上述自由現(xiàn)金流（7），實(shí)際上是公司層面的自由現(xiàn)金流，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股東更關(guān)注的是股東層面的自由現(xiàn)金流，因此應(yīng)該將融資性現(xiàn)金流去掉，從（7）于是有：

FCF = CFO - FC Inv.         （8）

順便提一句，MorningStar在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)部分，計(jì)算企業(yè)的FCF，就是用的（8），貝索斯在致股東的信中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的長(zhǎng)期目標(biāo)，就是使自由現(xiàn)金流最大化，年報(bào)中披露的自由現(xiàn)金流，就是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上，對(duì)資本支出進(jìn)行扣減，也就是（8），這是因?yàn)榘凑彰绹?guó)準(zhǔn)則，CFO已經(jīng)包含了利息支付部分。

為了避免CFO歧義，我們將式子展開，于是有：

對(duì)公司：FCFF = NI + NCC + Int*（1-t）- WC Inv. - FC Inv.      （9）

對(duì)股東：FCFE = NI + NCC - WC Inv. - FC Inv.                           （10）

股東盈余（owner's earning），是巴老創(chuàng)立的一個(gè)概念，主要是巴老自己來(lái)計(jì)算公司價(jià)值時(shí)用的。按照巴老的定義：

Owner's Earning = NI + NCC - Average FC Inv. - Stock Compensation    （11）