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杜老師
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國債凈價交易是一種在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計利息的價格報價并成交的交易方式。也就是說，將國債成交價格與國債的應(yīng)計利息分解，讓交易價格隨行就市，而應(yīng)計利息則按照票面利率按天計算，從而使國債的持有人享有持有期間應(yīng)得的利息收入。
所以，在凈價交易條件下，由于國債交易價格不含有應(yīng)計利息，其價格形成及變動能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國債的內(nèi)在價值、供求關(guān)系及市場利率的變動趨勢。早在1993年，財政部首次通過19家國債一級自營商借助STAQ系統(tǒng)采取過凈價交易方式，并且制定了一些規(guī)則，積累了一些經(jīng)驗。所以，凈價交易在我國并不是新鮮事物，只是怎樣深入研究其適用范圍與必要性的問題。
實行國債凈價交易方式具有重要的意義
1、我國推行國債凈價交易，有利于我國國債市場向國際慣例靠攏，縮小我國國債市場與發(fā)達(dá)國家
國債市場的差距。實行國債凈價交易符合國際慣例，特別是附息國債實行凈價交易是國際上比較通行的做法，是國債市場發(fā)達(dá)國家的基本經(jīng)驗。
2、從長遠(yuǎn)來說，實行凈價交易也有利于以國債為基礎(chǔ)工具的整個金融市場交易行為的規(guī)范。國債凈價交易下的成交價格總是圍繞著國債面值上下波動，反映了市場利率的變化對國債價格的影響。
3、凈價交易方式能清楚地勾畫國債交易中賣方的收益程度和買方的支付成本，使買賣雙方的利益比較明確。對賣方來說，其得到的收益包含買方支付的成交價格和持有期間應(yīng)得的利息；對買方來說，其付出的成本也包含向賣方支付成交價格和賣方持有期間應(yīng)得的利息。
4、實行凈價交易能分辯出國債交易中的資本收益和利息收益，為稅務(wù)處理提供便利。按照《中華人民共和國國庫券條例》規(guī)定：“國債的利息收入享受免稅待遇?！痹趦魞r交易方式下，將國債成交價格與應(yīng)計利息分開，有利于稅收方面的財務(wù)處理。
凈價交易與全價交易的不同
現(xiàn)在，上海證券交易所和深圳證券交易所場內(nèi)掛牌交易的所有國債品種為附息記帳式券，均采取全價交易方式。在全價交易方式下，國債價格中包含了持有期內(nèi)的應(yīng)計利息，即國債價格是含息價格，且隨著時間的推移在不斷變化。所以，含息價格不利于投資者對當(dāng)時的市場利率狀況作出及時和直接的判斷。
在凈價交易方式下，把成交價格與應(yīng)計利息分解，即成交價格不再含有應(yīng)計利息，只反映市場對國債面值成交價格的波動情況，應(yīng)計利息只取決于持有天數(shù)，其應(yīng)計利息額每天都能計算出來。所以，不含息價格有利于真實反映國債價格的走勢，也更有利于投資者的投資判斷。
具體地說，全價交易與凈價交易的區(qū)別就在于“凈價交易的成交價不含有上次付息日至成交日期間的票面利息”，這部分票面利息被稱為應(yīng)計利息，是上次付息日至結(jié)算日的天數(shù)與票面利率的乘積，凈價價格也就等于全價價格減去應(yīng)計利息額的差額。
現(xiàn)在，凈價交易方式在國際債券市場上已被廣泛應(yīng)用。在凈價交易方式下國債價格的波動體現(xiàn)了市場利率相對國債票面利率的變化情況，通過國債價格的變化，投資者能夠及時準(zhǔn)確把握市場利率的波動情況，并以此為依據(jù)判斷投資方向、衡量投資價值。
國債凈價交易的成交價格隨著市場利率的變化而變動。一般來說，當(dāng)市場利率低于票面利率時，成交價格高于國債面值；當(dāng)市場利率等于票面利率時，成交價格等于國債面值；當(dāng)市場利率高于票面利率時，成交價格低于國債面值。對投資者來說，實行國債凈價交易有以下幾點好處：
1、能清楚地勾畫出國債交易中賣方的收益程度與買方的支付成本，使雙方利益比較明確；
2、便于準(zhǔn)確體現(xiàn)國債的實際價格，使投資者能對市場價格作出及時和更直接的判斷；
3、能夠更準(zhǔn)確地體現(xiàn)國債作為利率產(chǎn)品的本質(zhì)特征；
4、有利于充分發(fā)揮國債作為其它投資工具基準(zhǔn)的作用。
國債凈價的交易方式
國債凈價交易方式，還是遵守交易所現(xiàn)行的交易規(guī)則。除此之外，投資者還需要注意的以下幾點：
(1)、實行“凈價申報”和“凈價撮合”成交，以成交價格和應(yīng)計利息額之和作為結(jié)算價格；
(2)、國債凈價交易以每百元國債價格進(jìn)行報價，應(yīng)計利息額也按每百元國債所含利息額列示；
(3)、報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)同時顯示國債凈價價格和應(yīng)計利息額。
至于國債凈價的交易和結(jié)算方式，在凈價交易方式下，國債買賣雙方都是以凈價(即不含應(yīng)計利息的價格)進(jìn)行報價，結(jié)算交割時買方和賣方實際支付和得到的金額包含成交價格和應(yīng)計利息額兩部分，即：結(jié)算價格=凈價成交價格+應(yīng)計利息額。
國債凈價交易“應(yīng)計利息額”的計算方法是：應(yīng)計利息額的計算應(yīng)以元為單位并保留小數(shù)點后8位數(shù)，實際在行情顯示上的結(jié)果是按照四舍五入原則，保留到小數(shù)點后 2位數(shù)。計算公式：應(yīng)計利息額=票面利率÷365天×已計息天數(shù)。上述公式各要素具有以下含義：1、應(yīng)計利息額：零息國債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；付息國債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。2、票面利率：固定利率國債是指發(fā)行票面利率；浮動利率國債是指本付息期計息利率。3、年度天數(shù)及已計息天數(shù)：1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息；已計息天數(shù)是指起息日至成交當(dāng)日實際日歷天數(shù)。
所以，在凈價交易條件下，由于國債交易價格不含有應(yīng)計利息，其價格形成及變動能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國債的內(nèi)在價值、供求關(guān)系及市場利率的變動趨勢。早在1993年，財政部首次通過19家國債一級自營商借助STAQ系統(tǒng)采取過凈價交易方式，并且制定了一些規(guī)則，積累了一些經(jīng)驗。所以，凈價交易在我國并不是新鮮事物，只是怎樣深入研究其適用范圍與必要性的問題。
實行國債凈價交易方式具有重要的意義
1、我國推行國債凈價交易，有利于我國國債市場向國際慣例靠攏，縮小我國國債市場與發(fā)達(dá)國家
國債市場的差距。實行國債凈價交易符合國際慣例，特別是附息國債實行凈價交易是國際上比較通行的做法，是國債市場發(fā)達(dá)國家的基本經(jīng)驗。
2、從長遠(yuǎn)來說，實行凈價交易也有利于以國債為基礎(chǔ)工具的整個金融市場交易行為的規(guī)范。國債凈價交易下的成交價格總是圍繞著國債面值上下波動，反映了市場利率的變化對國債價格的影響。
3、凈價交易方式能清楚地勾畫國債交易中賣方的收益程度和買方的支付成本，使買賣雙方的利益比較明確。對賣方來說，其得到的收益包含買方支付的成交價格和持有期間應(yīng)得的利息；對買方來說，其付出的成本也包含向賣方支付成交價格和賣方持有期間應(yīng)得的利息。
4、實行凈價交易能分辯出國債交易中的資本收益和利息收益，為稅務(wù)處理提供便利。按照《中華人民共和國國庫券條例》規(guī)定：“國債的利息收入享受免稅待遇?！痹趦魞r交易方式下，將國債成交價格與應(yīng)計利息分開，有利于稅收方面的財務(wù)處理。
凈價交易與全價交易的不同
現(xiàn)在，上海證券交易所和深圳證券交易所場內(nèi)掛牌交易的所有國債品種為附息記帳式券，均采取全價交易方式。在全價交易方式下，國債價格中包含了持有期內(nèi)的應(yīng)計利息，即國債價格是含息價格，且隨著時間的推移在不斷變化。所以，含息價格不利于投資者對當(dāng)時的市場利率狀況作出及時和直接的判斷。
在凈價交易方式下，把成交價格與應(yīng)計利息分解，即成交價格不再含有應(yīng)計利息，只反映市場對國債面值成交價格的波動情況，應(yīng)計利息只取決于持有天數(shù)，其應(yīng)計利息額每天都能計算出來。所以，不含息價格有利于真實反映國債價格的走勢，也更有利于投資者的投資判斷。
具體地說，全價交易與凈價交易的區(qū)別就在于“凈價交易的成交價不含有上次付息日至成交日期間的票面利息”，這部分票面利息被稱為應(yīng)計利息，是上次付息日至結(jié)算日的天數(shù)與票面利率的乘積，凈價價格也就等于全價價格減去應(yīng)計利息額的差額。
現(xiàn)在，凈價交易方式在國際債券市場上已被廣泛應(yīng)用。在凈價交易方式下國債價格的波動體現(xiàn)了市場利率相對國債票面利率的變化情況，通過國債價格的變化，投資者能夠及時準(zhǔn)確把握市場利率的波動情況，并以此為依據(jù)判斷投資方向、衡量投資價值。
國債凈價交易的成交價格隨著市場利率的變化而變動。一般來說，當(dāng)市場利率低于票面利率時，成交價格高于國債面值；當(dāng)市場利率等于票面利率時，成交價格等于國債面值；當(dāng)市場利率高于票面利率時，成交價格低于國債面值。對投資者來說，實行國債凈價交易有以下幾點好處：
1、能清楚地勾畫出國債交易中賣方的收益程度與買方的支付成本，使雙方利益比較明確；
2、便于準(zhǔn)確體現(xiàn)國債的實際價格，使投資者能對市場價格作出及時和更直接的判斷；
3、能夠更準(zhǔn)確地體現(xiàn)國債作為利率產(chǎn)品的本質(zhì)特征；
4、有利于充分發(fā)揮國債作為其它投資工具基準(zhǔn)的作用。
國債凈價的交易方式
國債凈價交易方式，還是遵守交易所現(xiàn)行的交易規(guī)則。除此之外，投資者還需要注意的以下幾點：
(1)、實行“凈價申報”和“凈價撮合”成交，以成交價格和應(yīng)計利息額之和作為結(jié)算價格；
(2)、國債凈價交易以每百元國債價格進(jìn)行報價，應(yīng)計利息額也按每百元國債所含利息額列示；
(3)、報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)同時顯示國債凈價價格和應(yīng)計利息額。
至于國債凈價的交易和結(jié)算方式，在凈價交易方式下，國債買賣雙方都是以凈價(即不含應(yīng)計利息的價格)進(jìn)行報價，結(jié)算交割時買方和賣方實際支付和得到的金額包含成交價格和應(yīng)計利息額兩部分，即：結(jié)算價格=凈價成交價格+應(yīng)計利息額。
國債凈價交易“應(yīng)計利息額”的計算方法是：應(yīng)計利息額的計算應(yīng)以元為單位并保留小數(shù)點后8位數(shù)，實際在行情顯示上的結(jié)果是按照四舍五入原則，保留到小數(shù)點后 2位數(shù)。計算公式：應(yīng)計利息額=票面利率÷365天×已計息天數(shù)。上述公式各要素具有以下含義：1、應(yīng)計利息額：零息國債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；付息國債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。2、票面利率：固定利率國債是指發(fā)行票面利率；浮動利率國債是指本付息期計息利率。3、年度天數(shù)及已計息天數(shù)：1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息；已計息天數(shù)是指起息日至成交當(dāng)日實際日歷天數(shù)。
