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杜老師
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在基金經(jīng)理給客戶做投資的時(shí)候,客戶往往會(huì)要求基金經(jīng)理投資的收益率要高于銀行的,如果投資的回報(bào)率還沒(méi)有銀行的存款利率高的話,客戶認(rèn)為還不如把錢(qián)存在銀行,所以通常我們把銀行定期存款的利率或者是美國(guó)的利率作為一個(gè)安全利率,我們把它叫作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，那要求回報(bào)率到底是由什么組成的呢?首先,我們認(rèn)為客戶要求的回報(bào)率至少包含一個(gè)安全利率,叫作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。但這里有一個(gè)問(wèn)題,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率又分為名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
怎樣區(qū)分名義和實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率呢?比如說(shuō)現(xiàn)在銀行里面的存款利率是7%,那是不是就代表著資金可以每年增值7%了呢?答案是否定的。因?yàn)槿绻磕甑耐ㄘ浥蛎浡适?%的話,其實(shí)只能得到到1%的收益率,所以這里的7%就叫作名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,而1%就叫作實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。這就是要求回報(bào)率組成的第一大項(xiàng)。
如果客戶把交給你去投資,你僅僅給他達(dá)到一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是不夠的,因?yàn)槟悴粫?huì)全把錢(qián)授入到債里面或者全部投資在銀行的存單里面,你還還會(huì)投資一些股票、公司債券等其他的金融產(chǎn)品。那你投資這些東內(nèi),客戶就會(huì)說(shuō)了,股票不太安全,他覺(jué)得他承擔(dān)了一些風(fēng)險(xiǎn)所以他就會(huì)要求給他一些補(bǔ)償。所所以,除了安全利率外,這個(gè)回報(bào)率中還包括其他幾個(gè)部分，統(tǒng)一叫作風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),就是我承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn),你就必須給我多少補(bǔ)償。這里我們主要介紹了三種風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)不僅僅是這三種風(fēng)險(xiǎn),還有很多種風(fēng)險(xiǎn)。
首先,第一個(gè)叫作流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往是和金融產(chǎn)品的市值總量有關(guān)的,最簡(jiǎn)單的例子就是大盤(pán)股和小盤(pán)股。大盤(pán)股的流動(dòng)性比小盤(pán)股的好,因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)的人很多,流動(dòng)性比較好。而流動(dòng)性小的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較高,因?yàn)榱鲃?dòng)性越小,說(shuō)明投資者承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越高,所以投資者就需越高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)給予補(bǔ)償。這個(gè)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
第二個(gè)叫作違約風(fēng)險(xiǎn)。在券里面違約風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是不還款的意思,也包括還款不足,或者是信用評(píng)級(jí)下降,我們都叫作違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),信用評(píng)級(jí)越低,它的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高。因?yàn)檫`約風(fēng)險(xiǎn)越高,所需要的補(bǔ)償,也就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高。
最后一個(gè)叫作期限風(fēng)險(xiǎn)?！?maturity”是債券里面的一·個(gè)專有名詞,叫作券的期限。比如說(shuō),一個(gè)債券的持有期或者說(shuō)這個(gè)債券的到期是5年,它的 maturity就是5。期限風(fēng)險(xiǎn),也就是說(shuō)時(shí)間越長(zhǎng),金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)就越大。大家平常投資都會(huì)有這種感覺(jué),鎖定期越長(zhǎng)的話。一股我們都不愿意投資,因?yàn)椴淮_定性很大,而且占用我們資金的時(shí)間很長(zhǎng),那我們的機(jī)會(huì)成本就很高,這就叫作期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
綜上所述,要求回報(bào)率由三部分組成:其一是實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率( real risk- free rate),二是預(yù)期的通貨膨脹率( expected inflation),其三是投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)( risk premiums),前面兩項(xiàng)稱為名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率( nominal risk- free rale)。總結(jié)一下就有如下的關(guān)系式。
名義風(fēng)險(xiǎn)利率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨澎脹率；
要求回報(bào)率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；
要求回報(bào)率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨形脹率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
怎樣區(qū)分名義和實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率呢?比如說(shuō)現(xiàn)在銀行里面的存款利率是7%,那是不是就代表著資金可以每年增值7%了呢?答案是否定的。因?yàn)槿绻磕甑耐ㄘ浥蛎浡适?%的話,其實(shí)只能得到到1%的收益率,所以這里的7%就叫作名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,而1%就叫作實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。這就是要求回報(bào)率組成的第一大項(xiàng)。
如果客戶把交給你去投資,你僅僅給他達(dá)到一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是不夠的,因?yàn)槟悴粫?huì)全把錢(qián)授入到債里面或者全部投資在銀行的存單里面,你還還會(huì)投資一些股票、公司債券等其他的金融產(chǎn)品。那你投資這些東內(nèi),客戶就會(huì)說(shuō)了,股票不太安全,他覺(jué)得他承擔(dān)了一些風(fēng)險(xiǎn)所以他就會(huì)要求給他一些補(bǔ)償。所所以,除了安全利率外,這個(gè)回報(bào)率中還包括其他幾個(gè)部分，統(tǒng)一叫作風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),就是我承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn),你就必須給我多少補(bǔ)償。這里我們主要介紹了三種風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)不僅僅是這三種風(fēng)險(xiǎn),還有很多種風(fēng)險(xiǎn)。
首先,第一個(gè)叫作流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往是和金融產(chǎn)品的市值總量有關(guān)的,最簡(jiǎn)單的例子就是大盤(pán)股和小盤(pán)股。大盤(pán)股的流動(dòng)性比小盤(pán)股的好,因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)的人很多,流動(dòng)性比較好。而流動(dòng)性小的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較高,因?yàn)榱鲃?dòng)性越小,說(shuō)明投資者承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越高,所以投資者就需越高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)給予補(bǔ)償。這個(gè)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
第二個(gè)叫作違約風(fēng)險(xiǎn)。在券里面違約風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是不還款的意思,也包括還款不足,或者是信用評(píng)級(jí)下降,我們都叫作違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),信用評(píng)級(jí)越低,它的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高。因?yàn)檫`約風(fēng)險(xiǎn)越高,所需要的補(bǔ)償,也就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高。
最后一個(gè)叫作期限風(fēng)險(xiǎn)?！?maturity”是債券里面的一·個(gè)專有名詞,叫作券的期限。比如說(shuō),一個(gè)債券的持有期或者說(shuō)這個(gè)債券的到期是5年,它的 maturity就是5。期限風(fēng)險(xiǎn),也就是說(shuō)時(shí)間越長(zhǎng),金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)就越大。大家平常投資都會(huì)有這種感覺(jué),鎖定期越長(zhǎng)的話。一股我們都不愿意投資,因?yàn)椴淮_定性很大,而且占用我們資金的時(shí)間很長(zhǎng),那我們的機(jī)會(huì)成本就很高,這就叫作期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
綜上所述,要求回報(bào)率由三部分組成:其一是實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率( real risk- free rate),二是預(yù)期的通貨膨脹率( expected inflation),其三是投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)( risk premiums),前面兩項(xiàng)稱為名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率( nominal risk- free rale)。總結(jié)一下就有如下的關(guān)系式。
名義風(fēng)險(xiǎn)利率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨澎脹率；
要求回報(bào)率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；
要求回報(bào)率=實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通貨形脹率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
