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什么是夏普比率? 發(fā)布時(shí)間:2020年07月25日

魯老師

從事CFA培訓(xùn)教育六年,熟悉CFA課程體系,規(guī)劃考試方案,提供CFA備考建議。

  夏普比率(Sharpe Ratio),又被稱為夏普指數(shù) --- 基金績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)

  夏普比率概述

  現(xiàn)代投資理論的研究表明,風(fēng)險(xiǎn)的大小在決定組合的表現(xiàn)上具有基礎(chǔ)性的作用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率就是一個(gè)可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo),以期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對績效評估的不利影響。夏普比率就是一個(gè)可以同時(shí)對收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一。

  投資中有一個(gè)常規(guī)的特點(diǎn),即投資標(biāo)的的預(yù)期報(bào)酬越高,投資人所能忍受的波動風(fēng)險(xiǎn)越高;反之,預(yù)期報(bào)酬越低,波動風(fēng)險(xiǎn)也越低。所以理性的投資人選擇投資標(biāo)的與投資組合的主要目的為:在固定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)下,追求最大的報(bào)酬;或在固定的預(yù)期報(bào)酬下,追求最低的風(fēng)險(xiǎn)。

  1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主威廉·夏普(William Sharpe)以投資學(xué)最重要的理論基礎(chǔ)CAPM(Capital Asset Pricing Model,資本資產(chǎn)定價(jià)模式)為出發(fā),發(fā)展出名聞遐邇的夏普比率(Sharpe Ratio)又被稱為夏普指數(shù),用以衡量金融資產(chǎn)的績效表現(xiàn)。

  威廉·夏普理論的核心思想是:理性的投資者將選擇并持有有效的投資組合,即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使期望回報(bào)最大化的投資組合,或那些在給定期望回報(bào)率的水平上使風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。解釋起來非常簡單,他認(rèn)為投資者在建立有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合時(shí),至少應(yīng)該要求投資回報(bào)達(dá)到無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào),或者更多。

  夏普比率計(jì)算公式

  夏普比率計(jì)算公式:=[E(Rp)-Rf]/σp

  其中E(Rp):投資組合預(yù)期報(bào)酬率

  Rf:無風(fēng)險(xiǎn)利率

  σp:投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

  目的是計(jì)算投資組合每承受一單位總風(fēng)險(xiǎn),會產(chǎn)生多少的超額報(bào)酬。比率依據(jù)資本市場線(Capital Market Line,CML)的觀念而來,是市場上最常見的衡量比率。當(dāng)投資組合內(nèi)的資產(chǎn)皆為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)時(shí),適用夏普比率。夏普指數(shù)代表投資人每多承擔(dān)一分風(fēng)險(xiǎn),可以拿到幾分報(bào)酬;若為正值,代表基金報(bào)酬率高過波動風(fēng)險(xiǎn);若為負(fù)值,代表基金操作風(fēng)險(xiǎn)大過于報(bào)酬率。這樣一來,每個(gè)投資組合都可以計(jì)算Sharpe Ratio,即投資回報(bào)與多冒風(fēng)險(xiǎn)的比例,這個(gè)比例越高,投資組合越佳。

  舉例而言,假如國債的回報(bào)是3%,而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15%,您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%,那么用15%-3%,可以得出12%(代表您超出無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)),再用12%÷6%=2,代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長1%,換來的是2%的多余收益。

  夏普理論告訴我們,投資時(shí)也要比較風(fēng)險(xiǎn),盡可能用科學(xué)的方法以冒小風(fēng)險(xiǎn)來換大回報(bào)。所以說,投資者應(yīng)該成熟起來,盡量避免一些不值得冒的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)當(dāng)您在投資時(shí)如缺乏投資經(jīng)驗(yàn)與研究時(shí)間,可以讓真正的專業(yè)人士(不是只會賣金融產(chǎn)品給你的SALES)來幫到您建立起適合自己的,可承受風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。這些投資組合可以通過Sharpe Ratio來衡量出風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)比例。

  夏普比率在運(yùn)用中應(yīng)該注意的問題

  夏普比率在運(yùn)用中應(yīng)該注意的問題夏普比率在計(jì)算上盡管非常簡單,但在具體運(yùn)用中仍需要對夏普比率的適用性加以注意:

  1、用標(biāo)準(zhǔn)差對收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,其隱含的假設(shè)就是所考察的組合構(gòu)成了投資者投資的全部。因此只有在考慮在眾多的基金中選擇購買某一只基金時(shí),夏普比率才能夠作為一項(xiàng)重要的依據(jù);

  2、使用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也被人們認(rèn)為不很合適的。

  3、夏普比率的有效性還依賴于可以以相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸的假設(shè);

  4、夏普比率沒有基準(zhǔn)點(diǎn),因此其大小本身沒有意義,只有在與其他組合的比較中才有價(jià)值;

  5、夏普比率是線性的,但在有效前沿上,風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的變換并不是線性的。因此,夏普指數(shù)在對標(biāo)準(zhǔn)差較大的基金的績效衡量上存在偏誤;

  6、夏普比率未考慮組合之間的相關(guān)性,因此純粹依據(jù)夏普值的大小構(gòu)建組合存在很大問題;

  7、夏普比率與其他很多指標(biāo)一樣,衡量的是基金的歷史表現(xiàn),因此并不能簡單地依據(jù)基金的歷史表現(xiàn)進(jìn)行未來操作。

  8、計(jì)算上,夏普指數(shù)同樣存在一個(gè)穩(wěn)定性問題:夏普指數(shù)的計(jì)算結(jié)果與時(shí)間跨度和收益計(jì)算的時(shí)間間隔的選取有關(guān)。

  盡管夏普比率存在上述諸多限制和問題,但它仍以其計(jì)算上的簡便性和不需要過多的假設(shè)條件而在實(shí)踐中獲得了廣泛的運(yùn)用。

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